永旺配资端东小兴周报 | 美债收益率飙升，股债商集体承压

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（来源：东兴基金微财富）

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1、股票市场

本周A股呈现宽幅震荡、结构分化的格局，宽基指数整体收跌。具体来看，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数周涨幅分别为-1.19%、-3.12%、-1.84%、-4.45%、-5.66%。本周两市周度成交额4.55万亿元，日均成交1.52万亿元，环比上周明显缩量。周一市场大幅下挫，成长板块集中释放抛压，随后两个交易日情绪有所修复，临近长假资金兑现意愿抬升，市场博弈加剧。

从行业结构看，本周领涨行业主要为房地产、医药生物、银行、食品饮料、农林牧渔等，领跌行业包括通信、电子、机械设备、建筑材料、社会服务等。整体而言，地产链、大消费以及银行等低估值板块本周表现占优，通信、电子、机械设备等成长制造板块显著走弱；在市场资金偏好向稳增长、防御类资产倾斜的环境下，低估值红利板块获得资金青睐的特征较为明显。

2、债券市场

流动性与利率方面，本周央行通过逆回购和买断式逆回购维护跨季流动性平稳，全周公开市场合计净投放约600亿元，其中9月30日开展8335亿元隔夜逆回购操作，并预告10月8日将开展1.2万亿元3个月期买断式逆回购操作。资金面整体平稳，截至9月30日，DR001和DR007加权平均利率分别为1.36%和1.37%，较上周分别上行0.19BP和下行2.81BP。现券利率方面，本周受国庆长假前资金避险情绪、PMI数据重返扩张区间以及美债收益率大幅上行等因素影响，主要期限品种利率小幅上行。1年期国债收益率下行1.30BP至1.22%，5年期国债收益率上行0.32BP至1.41%，10年期国债收益率上行0.84BP至1.68%，10年期国开债收益率上行0.84BP至1.76%。国债期货全线收跌，TL、T、TF与TS周跌幅分别为0.45%、0.16%、0.10%和0.02%，收盘价分别为116.84元、109.42元、106.46元和102.57元。信用债表现稳健，各等级信用债指数本周均小幅上涨，其中中证信用债1-3年AAA指数上涨0.03%，3-5年AAA指数上涨0.05%，7-10年AAA指数上涨0.05%，AAA指数上涨0.04%，AA+指数上涨0.04%，AA指数上涨0.04%。

可转债方面，本周中证转债指数下跌0.60%至468.98点。从个券平均水平看，转债平均收盘价下跌1.95%至151.26元，平均纯债价值基本持平在105.54元，平均转换价值下跌2.68%至103.06元，转债市场随正股调整但纯债价值提供一定支撑。

3、商品市场

本周国际大宗商品普遍下跌。原油价格大幅回落，WTI原油期货价格下跌5.56%至89.49美元/桶左右，布伦特原油期货价格微涨0.78%至100.99美元/桶左右，两地油价走势分化主要受地缘局势变化和供需预期调整影响。贵金属价格显著下跌，伦敦金现本周下跌3.46%至4126.90美元/盎司左右，伦敦银现本周下跌5.30%至60.42美元/盎司左右，主要受美联储加息预期升温、美债收益率大幅上行以及美元指数走强压制。海外市场方面，本周美联储多位官员释放鹰派信号，市场对年内加息的预期进一步上升。受此影响，10年期美债收益率上行约11BP至5.29%，创下多年新高；美元指数上涨约0.2%至101.20附近，人民币对美元汇率小幅波动。

4、宏观及行业信息

（1）9月28日，国家统计局公布的数据显示，1-8月份，在工业生产稳中有进和工业品价格涨幅扩大的共同推动下，规模以上工业企业营业收入同比增长6.6%，带动规模以上工业企业利润同比增长15.7%，今年以来累计增速保持两位数增长。分行业看，电子行业对利润增长拉动明显。以人工智能为代表的新技术应用加快拓展，带动相关领域需求扩大，推动电子行业利润高速增长，1-8月份，电子行业利润同比增长1.1倍，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达62.0%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。其中，新能源汽车、物联网、算力中心等新兴场景带动芯片需求增加，与之相关的光电子器件制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长72.0%、51.8%；电子基础原材料领域快速发展，带动电子专用材料制造、电子电路制造行业利润分别增长2.3倍、49.1%。

（2）工信部等七部门联合印发《新型电池产业发展"十五五"规划》，提出构建创新引领、安全高效、韧性强健、智能绿色的新型电池产业体系。到2030年，我国新型电池产业规模稳步增长，全链条创新能力持续增强，先进材料和新体系电池研发取得突破，头部企业产品缺陷率达到PPB级别，并加快构建全场景应用生态。当前全球电池技术迭代加速，材料革新与新体系电池竞争日趋激烈。规划聚焦先进材料、新体系电池研发攻关，着力补齐产业链短板，提升供应链韧性，同时推动构建全场景应用生态，打通动力电池、储能电池等多元落地场景。一方面有助于巩固我国电池产业规模优势，持续强化技术壁垒；另一方面严格的质量指标将倒逼企业升级制造工艺、完善质量管控体系。总体来看，规划将持续利好电池材料、电池制造、储能应用等产业链环节，后续需关注配套政策落地节奏与技术产业化进展。

（3）9月30日，国家统计局公布的数据显示，9月份，制造业PMI升至50.1%，重返扩张区间。在调查的21个行业中有12个行业PMI高于临界点，比上月增加4个，制造业行业景气面有所扩大。非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升1.2个百分点，重返扩张区间，非制造业景气水平明显改善。综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.2个百分点，升至临界点以上，我国企业生产经营活动总体较上月扩张。三大PMI指标同步站上临界点，反映稳增长政策落地见效，供需两端边际改善，市场活力有所修复。但当前制造业PMI仅略高于50%，回升基础尚不稳固，内需修复力度仍待持续验证。后续需继续依托政策托底，持续提振市场需求，巩固企业经营预期。

5、大类资产走势点评

本周A股两市呈现宽幅震荡、结构分化行情。结构上，地产板块反弹核心源于购房贴息政策落地带来的稳增长预期改善；医药板块则受益于创新药产业催化叠加长假消费预期修复。反观科技成长板块，受美债利率高位波动影响，估值承压明显，资金阶段性撤离，板块出现较大幅度回调。临近长假，市场整体呈现存量博弈特征，板块轮动速度加快。债券市场方面，本周债市小幅调整，长端利率上行、国债期货下跌，主要受PMI数据重返扩张区间、稳增长预期升温以及美债收益率大幅上行等因素影响。商品市场方面，本周原油价格大幅回落，贵金属显著下跌，外部美联储加息预期升温是压制商品价格的主要因素。从共同驱动因素看，本周市场呈现"股债商三杀"格局。外部方面，美联储多位官员释放鹰派信号，10年期美债收益率飙升至5.29%的多年新高，全球风险偏好明显下降；内部方面，9月PMI重返扩张区间显示经济边际改善，但国庆长假前资金避险和兑现意愿较强。内外因素交织下，全球流动性收紧预期叠加国内长假日历效应，导致股债商各类资产普遍承压。

6、大类资产走势展望

海外加息预期担忧暂缓，国庆假期期间，美国9月非农新增就业仅2.9万人，远低于市场预期的约9万人，7、8月合计下修6万人；8月PCE通胀低于预期。受此影响，美联储多位官员释放偏鸽信号，市场预期10月维持利率不变，CME美联储观察显示10月维持利率不变的概率升至76.2%。资产角度来看，美股再创新高，纳指假期累计上涨 2.75%，标普 500 同步创收盘新高，科技股领涨；美债收益率持续上行，美元指数走强，金银等贵金属下跌，而原油仍在高位震荡。外部环境平稳对节后国内债市和权益市场均有一定情绪支撑，但美债收益率仍处高位，全球流动性收紧预期未根本改变。

国内方面，国庆假期出行21.3亿人次反映内需修复，经济边际改善趋势延续。对A股而言，中期依旧维持区间震荡，结构性机会仍是主线，地产、煤炭等低估值红利板块具备政策与防御双重优势，科技成长赛道经过前期估值释放后，部分业绩扎实的细分方向具备中长期布局价值。对债市而言，短期随着节后资金面回归平稳，债市或以震荡为主；中期视角下，国内经济增长仍处于弱复苏格局，货币政策维持宽松取向，债市趋势仍偏震荡向好。商品方面，原油价格仍受地缘局势主导，霍尔木兹海峡通航状况仍是关键变量；贵金属短期受加息预期降温支撑，但中长期央行购金和地缘不确定性仍提供支撑，外部因素对商品价格的影响仍占主导。

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